虹吸162亿港元，蓝思、立讯、歌尔引领港股IPO融资大战

李星

7月9日，蓝思科技股份有限公司（股票代码：6613.HK）正式于香港联合交易所主板挂牌交易，一场消费电子港股IPO虹吸融资大战序幕拉开。

港股上半年IPO总募资额同比激增7倍，消费电子板块贡献核心增量。港股市场共完成了42宗首次公开招股发行（IPO），合共集资额超过1070亿港元，已较去年全年多约22%，暂列全球第一。

有数据显示，2025年上半年港股消费电子IPO募资总额达318亿港元，占同期港股总募资额的22%，创历史峰值。其中募资主体构成中，消费电子三大巨头一齐现身：蓝思科技募资45.9亿港元、立讯精密募资78亿港元、歌尔微电子募资39亿港元，三者合计162.9亿港元，占据全行业融资规模的一半以上。

除蓝思科技外，立讯精密（002475.SZ）于7月2日晚间公告，正在筹划发行H股并在香港联合交易所上市事项。而歌尔股份（002241.SZ）也早已公布分拆子公司歌尔微电子股份有限公司（简称“歌尔微”）赴港的计划，今年1月递交招股书后，申请材料于今年3月获得证监会接收。

不过三家的募资目的与用途上，并不完全相同。

事实上，除了上述三家巨头外，消费电子的其它企业也正在涌入港股IPO寻求融资机会。

目前，已经递交申请在香港上市的企业超过200家，涵盖的企业来自不同行业，包括制造业、零售、消费品及服务等传统行业，也有来自生物科技、医疗和医药、人工智能、信息科技及电信服务等新经济行业。除蓝思科技、立讯精密、工业富联外，还有美的集团（000333.SZ）、宁德时代（300750.SZ）等不同领域的行业龙头近期也公开披露赴港融资计划。以及除上述几家外还有龙旗科技（603341.SH）、豪威集团（603501.SH）等在内16家A股半导体/消费电子公司也都宣布进军港股IPO。

2024年中美贸易摩擦加剧背景下，美国对华科技产品加征关税至34%-49%，直接冲击消费电子出口依存度达69%的中国产业链。立讯精密、蓝思科技等龙头企业通过港股IPO加速全球化产能布局，越南/墨西哥/印度产能占比从2023年的18%提升至2025年的35%。如蓝思科技墨西哥基地配套特斯拉Cybertruck，立讯精密越南工厂承接AirPods40%产能，形成"中国研发+海外制造"的弹性供应链。

蓝思科技就表示，港股上市集资将重点投向核心技术研发、全球产能扩张及新兴赛道布局，为投资者创造多元化价值增长点。蓝思科技计划将此次IPO募集来的资金的48%左右用于丰富与扩展产品及服务组合，包括新一代智能终端折叠屏相关产能建设；约28%用于扩大海外业务布局，主要用于在越南和泰国设立智能终端结构件以及智能汽车及驾驶舱产品的生产线；约14%用于提升垂直整合智能智造能力。未来将持续加码AR光学、智能感知、新材料等领域研发投入，深化消费电子与智能汽车的协同效应，推动“一块玻璃”从手机、平板向汽车座舱、AR眼镜、人形机器人等场景延伸。

立讯精密在公告中也明确，赴港上市的核心目的之一是深化其全球化战略。财报数据显示，公司的全球化特征已较为显著。2024年，公司境外销售额达到2354.67亿元，占总营收比重为87.60%。其制造基地已分布于中国、越南、泰国、印度、墨西哥、德国等多个国家。

目前全球资本市场资金相对紧缺，融资压力越来越大的情况下，港股成为全球资本市场中，对中国内地企业更为友好的市场。

如蓝思科技本次发行从递表至挂牌仅用100天就快速完成，并获国际顶级机构高度认可，香港公开发售获462.76倍认购，国际发售录得16.68倍认购。引入10家基石投资者，涵盖产业资本、国际资管公司、对冲基金、区域投资机构及多策略基金等，认购总额达1.91亿美元（约14.99亿港元）。

参与机构中，小米（01810.HK）、世运电路（603920.SH）分别认购1000万美元，UBSAMSingapore认购5000万美元，Oaktree认购2500万美元，LMR认购3000万美元，Redwood认购600万美元，QRT认购2000万美元，PolyPlatinum、无极资本旗下Infini分别认购1500万美元，Verition认购1000万美元。多元背景的基石阵容不仅为上市注入强劲信心，更凸显蓝思科技在消费电子精密智造领域的全球稀缺性，以及与智能汽车、AI终端等新兴赛道的协同潜力。

消费电子港股IPO浪潮本质是产业链从"规模扩张"向"价值创造"的质变。立讯精密曾表示，此次筹划港股发行上市，主要是基于公司全球化发展战略的考量。香港作为国际金融中心，拥有高度国际化的资本市场和丰富的投资者资源。通过在港股发行上市，一方面公司能够进一步拓宽资本市场融资渠道，为公司海外业务拓展、新技术研发、全球产能布局等提供更充足的资金保障；另一方面，借助港股市场灵活且多样化的股权激励工具，吸引和留住海外高精尖人才，为公司全球化发展注入创新活力与专业力量。

立讯精密除了加强苹果业务外，还通过收购德国汽车线束巨头莱尼集团（溢价142%）等举措，切入全球顶级车企供应链，加速在汽车电子领域的全球化布局，港股发行上市有助于公司借助国际资本力量加速海外产能建设、强化全球供应链布局。另外立讯精密也希望在通信及数据中心业务方面持续加大研发投入，全面拓展海外头部客户，港股发行上市有助于公司深化与客户在数据中心领域核心产品上的技术协同开发。

歌尔股份则表示，分拆上市有利于歌尔微通过独立上市引入资本市场资源，在MEMS器件及微系统模组等产品领域内积极投入，把握AI时代的行业机遇，也有利于歌尔股份和歌尔微各自围绕主业，聚焦资源投入，实现高质量的独立、协同发展。

通过港股的国际化运作，也给了国内上市企业一次价值重构的机会。如蓝思科技可以通过智能汽车业务让PS估值达4.5倍（传统消费电子1.2倍），AI眼镜量产或推动PS突破6倍。

立讯精密则通过汽车电子业务让PE达到38倍（消费电子15倍），莱尼整合后估值弹性空间达40%。而工业富联通过AI服务器业务让PS来到5.2倍（传统代工1.1倍），若获英伟达GB300大单估值或向30倍PE修复。

目前港股在全球市场上的套利表现较优。恒生科技指数市盈率TTM才20.10倍，处于近十年8.95%历史分位（极低）；市净率PB-LF：3.15倍，处于近五年24.57%历史分位（偏低）；恒生港股通科技主题指数市盈率PE-TTM：21.92倍，处于成立以来34.90%历史分位（中等偏低）；市销率PS-TTM：6.24倍，处于近五年15.2%历史分位（低位）。

对比A股与美股，A股科创50指数PE-TTM77.9倍（近五年95%分位），显著高于港股；美股纳斯达克中国金龙指数PE-TTM24.8倍（近五年45%分位），略高于港股。

在消费电子与各行业巨头的扰动下，目前恒生指数累计上升达20%，超过4000点，以点数计是历来最大的上半年升幅。另外申请在港IPO的个案正在快速增加，至今已收到约200宗申请，较年初的数字倍增。

行业预计2025年港股消费电子IPO募资额或突破500亿港元，吸引更多“果链”企业赴港上市。随着AI硬件、汽车电子占比提升，港股科技板块PE中枢有望从25倍升至30倍，向美股纳斯达克（PE35倍）靠拢。A/H股溢价率收敛至15%以内，形成“港股融资-A股研发-港股并购”的资本闭环。